Ray Dalio 的浅白经济学笔记

今天来笔记一个之前从股癌上看到由 Ray Dalio 分享的一段 30 分钟的浅白经济学的影片。

 

影片介绍

这影片由桥水基金创办人 Ray Dalio 在 2013 分享关於「经济是怎麽运作的」的影片,这是他所认为一个简单但实用的经济分析方式,这方式协助他预测并躲避可能的全球金融危机。

这部影片由浅入深、逻辑清楚地介绍复杂的经济概念,搭配影片中可爱的动画与音效更容易理解,建议有兴趣的读者可以花个 30 分钟耐心地看完这影片。

没耐心的话也可以大概参考一下我整理的以下一些笔记。

 

笔记

看似复杂的经济,其实由几个简单的零件和无数次重复的简单交易组成。

这些交易由人的天性驱动,形成三股主要的经济动力:

  • 生产率的提高
  • 短期债务周期
  • 长期债务周期

交易

  • 交易是经济机器的最小零件,所有经济周期和动力都是交易造成的。
  • 每次交易中,买方使用货币或信用向卖方交换商品、服务或金融资产。

  • 花费的货币 + 信用 = 支出总额
  • 支出总额 / 销售总量 = 价格

  • 一个市场由买卖同种商品的所有买方和卖方组成,经济就是由所有市场内的全部交易构成。
  • 政府是最大的买方和卖方,政府由两个部分组成:
    • 中央政府:收税和花钱。
    • 中央银行:透过影响利率和发行更多货币来控制货币和信贷数量。

信贷

  • 信贷是经济中最重要的部分,现实生活中,大部分所谓的钱实际上是信贷。

  • 贷款人和借款人就跟市场中进行交易的买方和卖方没有两样。
  • 贷款人希望自己的钱生出更多的钱,而借款人则想购买当前无法负担的某种东西。信贷可以同时满足这两个需要。
  • 信贷一旦产生,立即成为债务,债务是贷款人的资产,是借款人的负债。

  • 整个周期循环如下:
    • 借款人获得借贷
    • 支出增加
    • 一个人的支出是另一个人的收入
    • 另一个人收入增加
    • 收入增加信用度提高
    • 借贷增加
    • 支出增加

  • 上面这样的模式导致经济增长,也才产生了经济周期。

生产率与债务周期

  • 生产率表现於长期,信贷在短期更重要,债务是驱动经济的动力,因为我们能通过借债让消费超过产出,但在还债时不得不让消费低於产出。

  • 债务波动有两大周期,短的持续约 5-8 年,长的持续约 75-100 年。
  • 有信贷的经济能增加支出,使收入的增长速度在短期内超过生产率的增长。
  • 借债形成周期,周期会上升,最终也会下降。

短期债务周期

  • 短期债务周期循环如下:
    • 经济活动增加,进入扩张期
    • 信贷刺激支出增加
    • 「支出增长速度」超过「出售商品的生产速度」,价格上涨
    • 产生通货膨胀
    • 央行不希望通膨过高
    • 升息
    • 利率上升,借债减少
    • 支出减少
    • 一个人的支出是另一个人的收入
    • 最终人们收入下降
    • 支出减少,价格下跌
    • 产生通货紧缩
    • 经济活动减少,经济进入衰退
    • 如果衰退过於严重,且通膨不再是问题,央行将进行降息
    • 经济活动重新加速而进入「扩张期」。
  • 每个短期债务周期大约持续 5-8 年,并在几十年内不断重复。
  • 每个周期的低谷和高峰後,经济增长和债务都超过前一个周期,因为人具有借更多钱和花更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务。

  • 因此在长期内,债务增加速度超过收入,就形成长期债务周期。

长期债务周期

  • 在繁荣期时经济情势大好,资产价值持续上升,人们认为增加借贷很划算。但当过度借贷时,泡沫就产生了。
  • 在走到长期债务周期顶峰前,尽管人们积累大量债务,但收入与资产价值赶得上债务累积的速度,也让借款人能继续维持好信用。

去杠杆化时期

  • 但几十年後好景不常:
    • 走到「债务负担」超过「收入增长速度」时
    • 偿债成本增加
    • 人们开始减少支出
    • 一个人的支出是另一个人收入
    • 环环相扣下此时周期逆转
    • 进入去杠杆化时期。

  • 在去杠杆化时期,人们减少支出、收入下降、信贷消失、资产价格下跌、银行挤兑、股票市场暴跌,产生恶性循环。

  • 不同於一般衰退可以透过降息刺激经济,在去杠杆化过程中,利率已经接近 0 而无法达到刺激功能。

  • 在 1930 年代的经济大萧条及 2008 年的次贷危机美国都遭遇了这样的状况。

  • 衰退与去杠杆化之间差别在於,在杠杆化过程中,借款人债务负担过重,无法通过降息来减轻;而贷款人意识到,对方债务庞大根本无法偿还。这造成贷款人停止放贷,借款人停止借贷,整个经济运作失去平衡。

去杠杆化的解决

  • 根本问题在债务负担过重,必须减轻,因此有四种办法可以采用:

  • 通常第一个做法是「削减支出」,不再借入新的债并开始还债,但因为一个人的支出是另一个人的收入,当偿还债务的速度赶不上收入减少的速度时,这会造成通货紧缩。

  • 下一步会尝试「减少债务」,贷款人不希望资产消失,同意债务重组,像是「还款减少」、「偿还期延长」、「降低利率」。虽然可能有机会让债务消失,但同时也可能让自己的资产价值降低,若速度赶不上债务偿还速度,一样会有通货紧缩。

  • 前面这些状况对中央政府产生影响:
    • 收入降低、就业减少导致政府税收减少。
    • 失业率上升,政府须增加支出进行财务支助。
    • 政府制定刺激计划,以弥补经济活动减少。
  • 政府的支出超过税收,就是所谓的「预算赤字」。

  • 而政府需要透过加税或举债来填补赤字,因此需要向「富人」加税进行「财富再分配」,但这会造成富人需忍受资产贬值、增税压力等,造成贫富双方的仇恨更造成社会动荡。

央行发行货币

  • 因此最後一招是由央行「发行货币」来购买金融资产与政府债券。

  • 这两者需要合作才能解决经济萧条的状况:
    • 央行发行货币购买金融资产与政府债券
    • 政府得到预算,能执行刺激经济计划、发放失业救济金,藉着增加购买商品和服务的支出,让人们收入增加。
  • 最後透过平衡这四种方法来达到和谐地去杠杆化就能解决经济危机。

  • 最後债务负担下降,一切恢复秩序,经济机器也恢复正常运作。

  • 为了使债务负担下降和经济活动恢复正常,大约需要 7-10 年或更长的时间,这期间又被称为「失去的十年」。

结论

  • 实际上的经济运作更复杂,但透过以上这个分析方式,我们可以看清过去与现在的处境,及未来可能的发展方向。

 

心得

今天花了比较大的篇幅来笔记这段影片,但还是强烈推荐有兴趣的读者可以自己看完这个 30 分钟的影片,更能了解整个脉络,因为毕竟消化过的内容还是可能有些缺漏。

在看这出影片前完全不知道「信贷」这麽重要,而且看完後也更了解前阵子三月疫情爆发时的种种经济政策是为什麽了。今天就先到这,我们明天见~

 

参考资料


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